NG1999．上證指數．指數投資基礎想法(2017/10/05更新)

大家好，我是NG1999，這篇紀錄自己對於指數交易的基礎想法。
說不上教學，說不上分析，就是紀錄自己思考指數議題的想法與投資中國市場的原因，
而再下一篇會給大家分享一下我實際的作法與效益(交易實錄)。

【上證指數．投資中國的經濟】

大家好，我是NG1999，這一篇不太容易寫(前後可能花了十多天)
試著描述一下，(2016)選擇投資中國指數的原因

沒有艱深的經濟學，也沒有嚴謹的計算，所以一些觀點對大家來說，可能會顯得皮毛
我希望進行 投資/交易，是基於基本的大框架，而且是可以理解的道理來做

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指數，不是個股，他是關於一個範圍，一個區域，關於總體經濟

中國約在5~10年前，開始加速了發展
大約在近幾年，中國的相關股市指數開始再度活絡

基本上投資中國，基於幾個動機：
1.投資中國的經濟發展與市場地位
2.投資全世界的資金表態機會
3.選擇參與這個市場

很重要的一點就是：我要置身其中，而不要置身事外。

當然中國的指數有好幾個，我的選擇是「上證指數」
而台灣能對應投資的ETF或金融工具也有很多種，我的選擇是「FB上證」

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我的選擇不是最好、最佳，我並沒有著墨很深
所以這裡不論述選擇哪個指數好，也不論述選擇哪個ETF或工具好
這些大家應該網路上還能找到很多資料來比較，我單純以我已經進行的交易動機做說明

大家可以自由選擇適合自己的工具或指數標的。

【上證指數．關於指數與股價？】

指數基本上是基於一種定義好的規則、算法(每個指數規則、算法不同)
將市場上「特定範圍」的股票價值，計算總合成一個數值。



我們可以把「指數」想成一個市場的縮影、縮值。

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再來想想「股價」，一支股票，某一支股票
他的價格是怎麼決定的？是怎麼決定上漲/下跌的？

為什麼眼前的台積電是224.5元，為什麼不是334.5元？為什麼不是114.5元？

影響股價的因素很多，決定股價的因素也很多
以極小的每一刻來說，股價是由每次的「實際成交」所決定的

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市場上的「股價」會基於公司「帶給股東的獲利能力」而決定高低

實際上，「獲利能力」可能來自很多情況：

可能是「基於本業的獲利能力」
可能是「基於財務操作帶來的額外獲利能力」
可能是「基於公司資產估值帶來龐大的想像」
可能是「基於產業地位異動想像」
也可能 ………很多情況，都有可能影響/決定股價

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雖然股價形成的原因很多，但我們可以先粗略的「簡化成一個概念」：

『長期而言，股價的高低，市場是基於每家公司的「獲利能力」』

【上證指數．思考指數的意義】

所以如果股價是基於公司「獲利能力」
那「指數」又是由眾多公司「股價」來計算

那我們是否能理解，「指數」是代表一種「市場的獲利能力」

那世界各國的股市指數，如果粗略把他看成「一個國家產業的集合」
(不精準，因為各種指數的範圍還有不同，但先粗略思考)

我們是否可以想像，「指數」他某種層面的意義是：
世界各國的「國家經濟能力」的呈現？

【上證指數．關於資金跟價格的關係】

到目前，我們簡化了這些概念：
「股價」是一個公司「獲利能力」的呈現
「指數」是一個國家/市場「經濟能力」的呈現(可能是國家、市場、區域、特定範圍)

基本上資產價格與資產的獲利能力相關
市場對於資產的估值，除了當下的獲利能力外
也有可能包含情緒、未來估值、未來發展、潛能評估等等情況而不同

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舉例而言
比如說某家公司的股價是100，他的EPS是10元
所以該資產目前具備10%的獲利能力。

但可能某天，大家知道他明年市占率很可能會翻倍
所以預測EPS可能也會翻倍，所以股價也隨之翻倍了來到了200

或是某天，大家知道他明年營利率很可能會砍半
所以預測EPS可能也會砍一半，所以股價也隨之砍一半來到了50

或是某天，大家知道他手上持有的土地資產，增值了50%
或是某天，大家知道他面臨同業專利糾紛
或是某天，大家知道他將被併購
...

所以除了現行的「獲利能力」外
資金還會因為不同的想法、情緒、過去與未來，再去影響價格。

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所以更進一步來說：

「股價」是一個公司「獲利能力X資金表態」的呈現
「指數」是一個國家/市場「經濟能力X資金表態」的呈現

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另外說到資金，我們都知道中國已經走向資本國際化的路上
外部資金的進入，對於價格也會有提升的影響

舉個簡單例子來說，一家店一天只賣5杯拿鐵，每杯100
今天有5個客人來買，所以還是一杯100
明天有10個客人要買，也許還是一杯100，但有5個人買不到拿鐵
明年觀光客爆增，1000個客人都出現在店裡，那杯拿鐵還是一杯100嗎？

大家都知道中國股市的結構基本上是政府+內資+散戶持有
未來率續開放資本國際化的道路，外來的資金只會越來越多

中國，這杯拿鐵，你覺得依然100，還是200？

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這樣的例子如果你還是無法感受到資金的力量的話
有一個很好的感受方式讓你可以感覺到當資金增長，市場上的商品有限的發展會如何

選一檔成交量小的股票，觀察它炒作的過程
如果你參與其中的話更貼切(但不是鼓勵你大量投機性炒股)
你就可以觀察到，當可以賣出的數量有限時，資金想要取得的數量又不夠
就會產生一個現象，「開始有人會追價」，最後不停的往上追價

原本市場可以接受10%的回報，會慢慢推升到9%就好..8%就好...
這是一個非常貼近的觀察

【上證指數．選擇投資指數】

好，那基於以上的想法，選擇投資一個國家股市的指數
就會像是選擇投資一個國家/市場的「經濟能力」外加「資金表態」的機會

長期而言，中國的經濟發展是持續的，市場的定位占比是擴大的
長期而言，中國的資本國際化也是持續的目標，國內的資本將會持續的加入外來資金參與

這就是我選擇投資的原因。

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那也許有人認為，即使無法否認中國的經濟發展
但也不能知道現在是否在低點，值得投資。

什麼時候投資，很重要。
但你是否至少持有，也許也很重要。

我們翻開上證指數的十年線圖或二十年線圖來看

我們說3000點的上證不是最便宜，你同意
我們說3000點的上證只有最狂熱的時候一半，你同意

那我們說3000點上下的上證不算貴，歷史而言算中等，你同意嗎？

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這裡我要說的是：我不依靠預測最高與最低來做投資。

我們都不知道到底多低才是便宜，多高才是貴
我從來不認為，市場上最低與最高的價格是可以完全預測的

因為我們只是市場中的一小部分，我們是無法完全預測市場的其他部分會如何
這是一種哲學思考，如果你只是一部分，那你又怎麼能預測或決定全部呢？

如果可以完全預測，那這基本上就產生了矛盾。

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所以預測最高或最低價格，從來不是我交易指數的主要根據
進行指數交易的首要重點只有：

在他相對不算貴，未來發展有潛力下，市場不夠瘋狂之前
「長期持有它、參與它，成為其中一員」。

即使不知道2500跟4500明天誰先來，但以持有的角度，他現在不算貴

投資指數並不單只是買低賣高的交易，另外還有一個面向涵義
因為指數通常是市場的總和，國家經濟的總合，投資指數的另一層意義在於：
「參與，不要錯過資本市場發展的整體機會」
「參與，且成為持有資本的那些人」

更何況以目前來說，中國的市場，散戶持股的熱度還沒回到狂熱推升期
外資持有的比例算是少，所以在他們瘋狂前，現在，你覺得很貴嗎？

【上證指數．長期追求穩定通膨的世界】

如果大家有興趣的話，可以把各國股市的10年線圖、20年線圖，甚至30年線圖拉開來看

美國S&P

中國上證

台灣加權

澳洲綜合

基本上一個持續正向發展的國家，它的產業也是持續發展
經濟力聚集，資金也就會隨之聚集
而它的市場指數，長期而言，非常長期而言，就會一路持續向上成長

另外一個觀察點，持續正向發展的國家
它的歷史低點，通常會不斷墊高，很少破前低

比如上證，歷史低點從
2008年的1664.93，到2013年的1849.65，後來又到了近年的2638.60(2016年)
這些歷史低點，不停地往上墊高

也許2016年的2638.60你認為算不上近代最低點，但以這樣的趨勢
2600不低，再低2000，你覺得夠保險了嗎？
那以2000往上看，2016的2600~2800區間，你覺得貴嗎？

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關於指數為什麼會持續往上，且大部分處多頭時段，很少下跌
我思考了一下，關於這個「世界長期追求穩定通膨」這件事

如果資產有個中性定價，就如同利率有個存在但無法驗證的自然利率
那如果貨幣的世界是長期追求穩定通膨的
那資產受貨幣定價，資產價格長期也會是受到穩定通膨的影響持續向上

也就是，如果資產有個中性定價，
那非常長期而言，它是不是也受通膨影響一定比例正向往上？

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題外：
從日本、美國到歐盟，為何全世界都追求 2% 通膨目標？
https://finance.technews.tw/2014/12/23/inflation-rate-story/

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不過話說回來，也不是所有市場指數，都能長期往上的
如同我們之前提到的思維，我們把市場的指數看成一個國家經濟能力的表現之一

所以當一個國家的產業、經濟產生問題後，經濟力下滑，資金表態意願往負向發展
這時很自然而然的就會看見，破低、再破低的情況

冰島

義大利

所以基本上，經濟力聚集之後，資金也就會聚集
經濟力潰散後，資金也一定會散離

思考一下，你想投資哪個市場。
思考一下，哪個市場是不可否認的成長。
思考一下，哪個市場是不可否認的邁向資本國際化。

雖然我最愛還是台灣。

【上證指數．SDR？深港通？滬港通？MSCI？債券通？】

這個世界上，很多中短期事件是不容易預測的
如果一直抱持著預測中短期的心理去做交易，那可能要往另一個面向去想

而我向來是做中長期的思考依據，來做交易

我們來回顧一下2015/2016到2017相關中國的金融發展事件

當年人民幣納入SDR前，其實你就知道人民幣要國際化
那你是選擇把心思放在預測到底哪一天、哪一次會議會納入SDR成功
還是把心思放在長期而言人民幣國際化只是遲早的一天

也許短期幾個月間，一兩年間，我們不知道國際化的里程在哪裡開始重大邁開
但拉長時間，它是否是必然的發展？

再來說中國資本國際化，你應該很早就知道中共當局的遠期目標
一直都是要把中國資本市場納入國際資本，並且加大開放國際資本進入

回顧歷史，我們不需要準確猜測什麼事件哪一天會發生
甚至當年沒有這些通，我相信也會有____通
發生什麼詳細的事情與事件名稱，長期而看並不重要
當年沒有A也會有B，沒有B，我相信也會有C
而中國要邁向資本國際化，只是長期必然

最後我們來看去年很火熱的議題，中國與MSCI
很多人花很多精神在預測，什麼時候MSCI
哪一次會議，哪一季，但長期而言重要嗎？

今天MSCI不納入，其他編撰指數的公司也會納入
今年MSCI不納入，五年後中國更壯大，它也是堅持不納入嗎？
就算MSCI永遠不納入，國際資本就永遠不進入嗎？

有很多事情，如果我們以長遠的角度來看
一些中短期的預測跟事件不是首要關切的，有時，它甚至只是一個必經的過程。

如果我們做長期交易，那就長期視野。

【上證指數．我持有了上證】

以上，我概略的論述了，選擇持有中國指數的原因
其實並不複雜，只是心裡的想法要論述出來，還是需要架構一下給大家聽

這是一個簡易思考的方向

這篇的思想，其實是我在2016年產生的(交易也在2016啟動)，到現在試著寫下來
(大概在我做2542興富發的時候，我一心就開始想著下一檔就是中國)

寫下這篇不是要說，對於上證指數2500跟4500，能確定誰先來
實際上，我也不知道，而更重要的是：我沒有基於預測誰先來，而做交易

基於3000點以下便宜(或至少不貴)，市場與資金都是正向，那未來往上，只是「遲早有一天」
當然同時也準備好面對2500來臨時的後續交易策略下
把整個資金風險安排好的情況後，我選擇，適當參與其中。

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因為這篇實在太長了，我自己看幾次都覺得太長
我濃縮幾句觀點來分享：

1.投資指數，就是投資一個市場「經濟力X資金力」的概念

2.長期而言，「正向發展經濟力的市場，指數長期也是往上的」

3.資產受貨幣定價，「貨幣長期追求緩和通膨」，受定價的資產自然也是

4.長期投資而言，應該關注長期的市場發展，「不要過份預測/在乎明天或下個月的事情」

5.在乎價格高低的人來說，「誠心地問」，3000點的上證，你「是否覺得非常貴」

6.如果你無法堅定地回答他真的非常貴，那接著應該問自己：「你有在這一局裡面了嗎」

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以上這些想法就是去年上證還在2800上下，我自己的想法
過了一年，才有機會把當初的交易資訊與思維整理一下
而這一年，上證也慢慢提升到了3300上下擺盪

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下一篇再來描述，我在2016啟動的中國指數交易(透過台灣市場的交易)
當時的配置，與目前的現況

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祝福大家~ 也謝謝大家觀看這次文章